公司金融学系陈创练老师（第一作者）在《经济研究》2017年第4期发表封面文章，论文题目为“利率市场化、汇率改制与国际资本流动的关系研究”。该文结合我国现阶段实施有管理浮动汇率制度和资本流动管制的制度背景，从理论上分析了利率、汇率和国际资本流动三者之间的相关影响机制和动态关系，为我国在金融市场化改革中应该遵循何种顺序提供了有益的政策建议。
内容提要为：随着利率市场化改革、汇率改制以及资本账户开放改革进程的加快推进，我国金融市场面临着前所未有的挑战。本文从理论上分析了国际资本流动与利率、汇率之间的时变和互动关系，并采用时变参数向量自回归模型实证分析了三者之间的时变动态关系。通过进一步分析不同时间阶段我国利率市场化改革、汇率改制以及资本账户开放等对中美利差、汇率波动和国际资本流动的影响效应，结果发现：利率对汇率和国际资本流动的传导渠道相对有限；汇率对利率的传导受阻，但对国际资本流动的影响相对较为顺畅；国际资本流动对利率传导相对较弱，而对汇率的影响十分显著。可见，在利率—汇率—资本流动三者相互传导过程中，利率渠道最为不顺畅。利率对国际资本流动影响渠道受阻，除了因为我国利率的价格机制作用有限和资本账户管制外，另外一个原因则在于汇率日波动受限从而削弱了利率对汇率波动的传导效应，并使得“非平抛利率平价”曲线无法更好地发挥作用。同时为了避免由于难以控制的资本外逃而导致系统性金融风险，基于本文的研究结果，我国金融市场化改革应该遵循如下改革顺序：利率市场化—汇率改制—资本账户开放。
